In che modo le "stablecoin" rischiano di sconvolgere i mercati globali

Proprio di recente, l'amministrazione del presidente Joe Biden, insieme al Federal Reserve System e al Financial Stability Board, ha sollevato preoccupazioni in merito alla questione delle "stablecoin", sostenendo che questi set di valute uniche rappresentano un rischio significativo per la stabilità finanziaria dell'intero globo.

Dopo Libra e Bitcoin – le criptovalute digitali di Facebook – i regolatori finanziari mondiali devono ora affrontare un nuovo nemico: le stablecoin. Nella sua valutazione sui pericoli delle criptovalute pubblicata il 16 febbraio, il Consiglio per la stabilità finanziaria (FSB) fortemente focalizzato su queste criptovalute.

La crescita e l'espansione delle stablecoin sono aumentate nel corso del 2021 "nonostante le preoccupazioni per la conformità normativa, la qualità e la sufficienza delle attività di riserva e gli standard di gestione e governance del rischio", si legge in una dichiarazione dell'organizzazione globale formata dal G20 nel 2009, e molto certa di danneggiare la sicurezza finanziaria globale.

Stabilità in un mondo già instabile?

Il ruolo delle Stablecoin come criminale finanziario può sembrare piuttosto strano per una moneta elettronica il cui desiderio iniziale era in primo luogo quello di "mettere un freno alla volatilità di Bitcoin e di portare giustamente un po' di stabilità in questa sfera", afferma Nathalie Janson , specialista ed economista in criptovalute presso Neoma Business School.

Le stablecoin sono criptovalute i cui prezzi non differiscono mai poiché sono indicizzate utilizzando un riferimento di base come il dollaro statunitense. Un esempio calzante è un Tether (uno dei più usati tra le intere stablecoin) che ha sempre mantenuto un valore pari a un dollaro.

La promessa di stabilità ha fatto molto per creare stablecoin, e ancor di più i tether, "il ponte tra le valute cartacee (come il dollaro, l'euro, lo yuan, ecc.) e le criptovalute", afferma Vincent Boy, analista finanziario e esperto di criptovalute che lavora presso una società di consulenza IG.

In sostanza, coloro che hanno investito in Ethereum e Bitcoin evitano i prezzi yo-yo cambiando le loro valute in monete USD, Tethers o binance USD - tutte le forme di stablecoin - per essere consapevoli del valore esatto in dollari dei loro portafogli. Altre piattaforme richiedono persino a un utente di convertire prima le proprie criptovalute in stablecoin prima di convertirle in dollari o altre valute legali.

I creatori di criptovalute "stabili" devono quindi mantenere la stessa quantità di dollari di riserva dello stesso numero di stablecoin in circolazione per garantirne il valore. I fondatori di Tether, ad esempio, hanno dichiarato nel dicembre 2021 di avere in banca 78.2 milioni di dollari allo scopo di finanziare i 78 milioni di token in circolazione.

Potrebbe esserci un "rischio sistemico" all'orizzonte?

Tutto ciò significa che "i legami di oggi hanno un valore di mercato simile a quello di una banca", afferma Boy. È il risultato di un rapido aumento di valore: il valore di mercato delle intere stablecoin era di circa 157 miliardi di euro a dicembre 2021, "un aumento rispetto ai 5.6 miliardi di dollari di inizio 2020", secondo FBS.

I cavi, ad esempio, sembrano essere aumentati di valore, cosa che ha preoccupato le autorità finanziarie di molti luoghi in tutto il mondo. In una riunione tenutasi nell'agosto 2021, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha espresso le sue preoccupazioni sui pericoli delle stablecoin. "Le domande che vengono poste sono come essere sicuri che [i creatori] abbiano davvero le riserve necessarie e se Tether stia per fallire", ha ulteriormente affermato Vincent Boy.

Una delle prove più significative è il significativo aumento della popolarità delle stablecoin, che segnala la "democratizzazione degli investimenti in criptovaluta", ha affermato Boy. Man mano che più persone procedono a scambiare dollari con Monero, Bitcoin e altre criptovalute, il volume delle transazioni aumenta, il che significa che ci rimangono più stablecoin in circolazione.

Ora, Tethers e altre stablecoin non sono sotto il pieno controllo e la proprietà degli addetti ai lavori, "ma anche i tradizionali fondi di investimento, aziende e persino banche", ha affermato Janson. Questo è ciò che il Financial Security Board descrive come la "crescente interconnessione delle stablecoin con il sistema finanziario tradizionale".

Se queste stablecoin fallissero, gli investitori nel mercato azionario finirebbero per riportare enormi perdite, cosa che potrebbe comportare impatti significativi sui mercati finanziari tradizionali, come sostenuto sia dalla Federal Reserve statunitense che dal Financial Stability Board (FSB).

Allo stato attuale delle cose, il pericolo sembra solo relativo. "L'influenza finanziaria delle stablecoin è significativa, ma le banche centrali hanno la capacità di coprire le perdite in caso di problemi senza danneggiare troppo i loro bilanci", ha affermato Boy.

Ma se Tether e altre stablecoin continueranno a vedere una crescita maggiore, presto potrebbero "raggiungere una dimensione sistemica, il che significa che sono diventate" troppo grandi per fallire", ha aggiunto Boy.

Sfere di cristallo e trasparenza

Non c'è rischio di fallimento fintanto che i creatori di stablecoin hanno riserve sufficienti. Ma ancora una volta, questa è un'altra area di cui le autorità finanziarie sembrano preoccupate: "Gli emittenti di stablecoin non sono soggetti a una serie coerente di standard per quanto riguarda la composizione delle attività di riserva ... e vi è una mancanza di coerenza nelle pratiche di divulgazione", ha affermato l'FSB.

Attualmente, l'FSB deve prendere le promesse di questi produttori di stablecoin per valore nominale perché gli audit delle loro riserve, quando condotti, non sono sempre condotti dalle principali organizzazioni o in conformità con le norme internazionali. Tether era generalmente sospettato di non essere altro che una massiccia bufala solo tre anni fa, il che non è certo incoraggiante per una criptovaluta che ora è essenziale per un intero ecosistema finanziario.

Ma ancora una volta, le stablecoin sembrano aver fatto passi da gigante verso la trasparenza. "Quello che sappiamo ora è che non hanno solo riserve in dollari, ma anche in investimenti a breve termine che consentono loro di effettuare pagamenti", ha affermato Janson. Janson ha inoltre ribadito che ci sono ancora alcuni problemi. "Le autorità sono ossessionate dall'idea di una nuova crisi di liquidità, come quella avvenuta nel 2008", ha aggiunto.

Quando il mercato si rese conto che i prodotti finanziari di Lehman Brothers erano per lo più basati su attività senza valore durante l'era dei mutui subprime, nessuno voleva essere associato a loro, una mossa che portò le banche in una grande catastrofe finanziaria.

Hai mai pensato a cosa accadrebbe se le stablecoin si trovassero ad affrontare lo stesso scenario di quello dei Lehman Brothers dal momento che queste monete non sono trasparenti al 100% per quanto riguarda le loro riserve? “Ad esempio, alcune stablecoin potrebbero essere legate al debito di Evergrand (il gigante immobiliare cinese sull'orlo del fallimento), come è stato suggerito per Tether. In questo caso, le riserve potrebbero valere molto meno, il che potrebbe rendere impossibile rimborsare tutti se necessario", ha affermato Boy.

I Federal Reserve, Insieme con l' Financial Stability Board ed Presidente Biden, hanno tutti sostenuto controlli rigorosi. Ma per altri, come Janson, tali misure non sono una necessità. Secondo lei, tutto è una mossa volta a impedire che le stablecoin competano con le criptovalute che ultimamente vengono abbracciate da molti paesi. “Perché dovremmo trattarli come banche? Sarebbe sufficiente imporre obblighi di trasparenza più severi, poiché questo è il problema principale”, ha affermato.